賭業績，還是投資？
引言 每年四次，美股市場都會迎來「財報季」，企業集中公布季度業績的時間窗口。對長線投資者而言，財報是評估企業基本面的重要依據；但近年來，財報季卻愈來愈像一場全民參與的賭局。 隨著零佣金交易平台（如Robinhood）出現，大幅降低了散戶進入選擇權市場的門檻；社交媒體上的 「百倍回報截圖」 製造了選擇性展示的幸存者偏差；而財報週期帶來的固定刺激感，更讓部分人產生類似賭博的多巴胺依賴。許多人將小額押注視為一種娛樂消費，甚至社交貨幣——曬出爆賺截圖固然風光，就連爆倉截圖也能換來同儕同情與笑聲。 尤其最近會員數上升，好多新會員一入來Discord就係問 「 點解 ＿＿＿＿ 業績唔錯但跌呢？」 「ER 正面可以點操作？」 今集就同大家拆解 何謂賭業績？ 所謂「賭業績」，通常指在財報公布前後，透過選擇權 或 正股，押注股價短期漲跌。 常見策略包括 正股 one-leg option：買入即將到期的Call或Put選擇權（Weekly Options）。 業績 「前」 分析都係Bullshit？ 「業績好又可以跌，業績差又可以升。」 美股對於業績資訊的保密程度極高，加上禁售期杜絕大部分「春江鴨」進行內幕交易。因此贏輸結果都係50/50。 為何賭業績往往是輸家遊戲？（正股） 先從最簡單分析，用經典賽局理論，假設下列情況出現機會勻等，股票在不同情景下的升跌幅度相同（這是無人能夠預測），不論你買升 / 跌， 任何機率分佈下，EV都為0 ，即係賭與不賭結果一樣。 如果你是買期權，情況就會更複雜，你需要考慮IV Crush問題 為何賭業績往往是輸家遊戲？（期權） IV（Implied Volatility，隱含波動率）並不是股票本身的波動，而是市場對「未來不確定性」的定價，直接反映在選擇權的 Premium 上。 打個比喻：選擇權是保險，IV 是保費率。 事件發生前，保險公司不知道結果，所以保費貴；事件發生後，不確定性消除，保費即時便宜。 IV 在財報前為何被拉高？ 財報公布前，市場面對真實的資訊不對稱， 沒有人確切知道業績結果 。這種不確定性令所有方向的選擇權都變貴，IV 被系統性推高。這是需求驅動的：散戶買 Call 押升，基金買 Put 對沖，做市商因為要管理風險而提高報價，三方合力把 IV 推到峰值。 財報公布的瞬間，最大的不確定性消除了。無論業績好壞，「未知」這件事本...
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